Cómo calcular el Enterprise Value (EV) o Valor de la Empresa (I)

Me ha parecido buena idea dedicar una serie de post a uno de los ratios que más utilizo para analizar una empresa: el Enterprise Value (EV) o Valor de la Empresa. Esta magnitud trata de medir el valor de los activos de una empresa sin tener en cuenta cómo se encuentran financiados los mismos, ya sea con fondos propios o con deuda.

En este primer post realizaré una mera introducción tratando de explicar el concepto. En un segundo me detendré en cada uno de los aspectos clave para cu cálculo, y en el tercero haré una aplicación práctica en una empresa con números reales. Animo a cualquier lector a participar con sus comentarios aportando ideas para mejorar mi explicación o, si en algo puediera estar equivocado, me corrija. La idea es que, entre todos, podamos tener una buena herramienta a la hora de valorar una empresa.

Introducción

Como seguidor del Value Investing, y dada la importancia que tiene la diferencia entre Valor y Precio, me gustaría decir en primer lugar que un término más adecuado para denominarlo sería Enteprise Price o Precio de la Empresa, ya que lo que realmente estamos midiendo es el precio de los activos y no su valor. Como creo que resulta un poco confuso voy a poner un ejemplo que leí en un post y que resulta muy ilustrativo:

Supongamos que vamos a comprar un piso cuyo precio de venta es de 200.000 €. El propietario tiene una hipoteca de 150.000 €, por lo que el día de la firma de la escritura si queremos quedarnos el piso libre de cargas tendremos que pagar50.000 € al propietario y otros 150.000 € para cancelar la hipoteca. Extrapolando este ejemplo al mundo de los negocios el precio del inmueble es 200.000 € (enterprise value); el dinero que le entregamos al propietario son 50.000 € (equity); y los 150.000 de la hipoteca (deuda).

Asi pues una primera aproximación al Enterprise Value sería la siguiente fórmula:

 EV = Capitalización bursátil + Deuda

 Pero imaginemos ahora que en el interior del piso existe una caja fuerte con 20.000 € en efectivo y que la transacción se cierra igualmente por 200.000 €. ¿Cuál sería el precio real del piso? Claramente tendríamos que restar el dinero en efectivo al precio pagado, por lo que el inmueble nos cuesta un total de 180.000 €. Si volvemos a trasladar este ejemplo al mundo empresarial hemos mejorado la formular inicial para calcular el EV:

 EV = Capitalización bursátil + Deuda – Caja

 Sin embargo parece más adecuada restar no la totalidad de la caja, sino solo el exceso de caja que no sea estrictamente necesario para el correcto y normal funcionamiento de la empresa.

 EV = Capitalización bursátil + Deuda – Exceso Caja

Ya tenemos una primera fórmula para calcular el EV. En el próximo post la completaremos con otros conceptos y los explicaremos más detalladamente.

¿Utilizas y te resulta útil el Enterprise Value?