Bill Nygren valora su inversión en National Oilwell Varco (en inglés)

Os dejo los comentarios de Bill Nygren sobre unas de las inversiones que tengo en cartera, National Oilwell Varco.

National Oilwell Varco (NOV) is a leading oil service company with dominant share in deep water drilling. I wouldn’t waste much ink trying to argue this is a fantastic business, but because of strong market share, over a cycle NOV has earned a decent return on capital. Right now the oil industry has pulled back on drilling, especially deep water drilling. But NOV has a very strong balance sheet and the stock sells for less than book value. We expect the price of oil to be higher five years from now and with a higher commodity price, also expect higher drilling activity. When that activity returns, NOV is highly likely to capture its share, and again earn a high return on invested capital. Importantly, the strong balance sheet gives it the ability to not only survive the current environment, but to opportunistically take advantage of companies that don’t enjoy an equally strong financial position. As we wait for a drilling recovery, NOV should remain decently profitable from its aftermarket business, so even in a tough environment we expect book value per-share to continue growing.

Estrategia «Indice Precios -60 + 6»

Esta estrategia de inversión se basa fundamentalmente en incluir aquellas empresas que más hayan bajado en los últimos cinco años precedentes. En mi post ¿Sobrerreaccionan las bolsas?  hice referencia a una estrategia ganadora que consistía en comprar los «losers» del mercado. Según un estudio, que abarca los años 1.932 y 1.977 realizado por DeBondt y Thaler, las 35 acciones que peor se habían comportado 5 años antes de crear el portfolio superaron al mercado de media en un 19’6% 36 meses después de la formarse la cartera.

Ahora bien, hay que tener mucho estómago para comprar las 35 empresas que peor comportamiento han tenido en los últimos 5 años, porque, como no puede ser de otro modo, son empresas con muchos problemas y cuando ves sus gráficos y sus cuentas anuales te entran ganas de salir corriendo.

Así que se me ha ocurrido lo siguiente: primero elegir los valores que más han caído del mercado americano (con una rentabilidad máxima anualizada los últimos 5 años de un -15%) y del resultado elegir sólo aquellas acciones que más hayan subido en los últimos 6 meses (+40% en este caso) y el resultado es el siguiente listado de 24 acciones:

Price Index 60_6

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

He denominado a la estrategia «Indice de Precios -60 + 6», ya que buscamos las peores rentabilidades de los últimos 60 meses y dentro de esta población las mejores rentabilidades de los últimos 6 meses.

La idea sería observar la rentabilidad de esta cartera dentro de 1, 2 y 3 años y analizar resultados. ¿Confirmará los resultados del estudio de DeBondt y Thaler? ¿Mejorará su resultado? ¿Es una estrategia realmente viable para invertir dinero real?

Otra variante de la estrategia sería rotar las empresas cada seis meses e intentar aprovechar siempre el momentum que nos de éste último período.

Carta del legendario Martin Whitman a los inversores

Os pego a continuación la carta que el legendario Martin Whitman (Third Avenue Management) ha enviado a sus inversores en la que explica, en unas pocas páginas, su filosofía de inversión, tocando conceptos tan intereses como:

  • Riesgo de Mercado
  • Riesgo de Inversión
  • Diversificación vs. Concentración
  • Margen de Seguridad
  • Características de sus inversiones
  • Inversiones en Hong Kong
  • Predicciones
  • Eficiencia de los mercados

Espero que este material te resulte interesante.

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¿Sobrerreaccionan las bolsas?

Werner DeBondt y Richard imagesThaler, profesores de la Universidad de Wisconsin y Cornell respectivamente, realizaron una investigación sobre la rentabilidad de las acciones que peor y mejor comportamiento habían tenido previamente. Sus resultados fueron publicados en un estudio titulado «Does the Stock Market Overreact? en Julio de 1985 en The Journal of Finance. Podéis descargar una copia del documento aquí.

El estudio abarca un periodo suficientemente largo, entre los años 1.932 y 1.977. DeBondt y Thaler seleccionaron de todas las acciones del NYSE las 35 acciones que peor se habían comportado y las 35 que mejor rentabilidad habían tenido en el período comprendido 5 años antes de crear el portfolio.  Los valores que peor se habían comportado habían bajado de media un 45%.

Los resultados son muy interesantes:

Primero, las carteras de 35 perdedores, superaron al mercado de media en un 19’6% 36 meses después de la formarse la cartera. Y la diferencia de rentabilidad entres los unos y otros (perdedores y ganadores iniciales) fue de un 24,6% de rentabilidad.

Segundo, la sobrerreacción es asimétrica, es mucho más grande para los perdedores que para los ganadores.

Tercero.- La mayoría del exceso de rentabilidad obtenida fue en enero.

Cuarto.- Tal y como Benjamin Graham ya había dicho, la sobrerreacción ocurre durante el segundo y tercer año después de creado el portfolio.

Así pues, con un estrategia muy sencilla y mecánica, consistente en comprar los «losers» del mercado y mantenerlos durante un período de tiempo de 3 años se puede batir la rentabilidad del mercado.

Buffett, carta a los socios de 1958

warren-buffett-youngI make no attempt to forecast the general market – my efforts are devoted to finding undervalued securities. However, I do believe that widespread public belief in the inevitability of profits form investment in stocks will lead to eventual trouble. Should this occur, prices, but not intrinsic values in my opinion, of even undervalued securities can be expected to be substantially affected.

Ya en los años 50 Buffett dice a sus socios que no trata de predecir el comportamiento de los mercados, afirmación que sigue repitiendo medio siglo después a todo aquel que quiera escucharle. Si al inversor más afamado y más rico del mundo no le ha hecho falta tratar de predecir los mercados, que nos “entre en la mollera”, que a nosotros tampoco nos hace ninguna falta. Simplemente debemos tratar de buscar, como hacen los inversores value, acciones que pensemos están realmente infravaloradas.


Our performace, relatively, is likely to be better in a bear market than in a bull market. In a year when the general market had a substantial advance, I would be well satisfied to match the advance of the averages.

Otra de las afirmaciones que Buffett se ha encargado de repetir hasta la saciedad es que sus inversiones se suelen comportar mucho mejor, de forma comparativa, en los mercados bajistas que los mercados alcistas, y que se siente satisfecho con conseguir el promedio del mercado en las épocas alcistas. Bueno, esto es cierto relativamente, pues también en muchos años alcistas Buffet ha superado el promedio del mercado claramente.

Será todo un éxito, y a largo plazo nuestras inversiones superarán siempre al mercado, si en los mercados bajistas nos comportamos mejor que la media y en los mercados alcistas conseguimos simplemente estar en el promedio.

Personalmente no me planteo un objetivo de rentabilidad, ni trato de superar ningún índice. Me conformo también con no perder o con perder bastante menos que el mercado en general, pues pienso que los buenos fundamentales de las empresas en las que estoy invertido harán que estas se comporten mejor en momentos difíciles, y sé que cuando el mercado vuelva a recuperarse mis acciones también lo harán. Si suben más que el mercado muchísimo mejor.

I pointed out that it was to our interest to have this stock decline or remain relatively steady, so that we could acquire an even larger position.

Contrariamente a muchos inversores, al inversor valor, no le preocupan caídas del precio de sus acciones, es más, agradece algunas épocas de “rebajas” para poder comprar a precios más atractivos ¿no es lógico? ¿no nos gusta a todos ir de rebajas a comprar ropa, por ejemplo?. Mientras los fundamentales de un negocio no se deterioren no nos deben importar descensos en el mercado que nos permitan comprar más acciones. Por ejemplo, me encantaría comprar más acciones de las que tengo en cartera si Mr.Market viene un día y me las ofrece a precios en los que me considero comprador, pues me permitirá conseguir mejores retornos sobre la inversión a largo cuando el negocio alcance su valor intrínseco.

Apple bajo la lupa de Graham

Os dejo el análisis de Apple bajo la perspectiva Graham, publicado en la Comunidad Financiera Rankia el pasado día 19 de Mayo.

1.-Tamaño adecuado de la empresa

La idea es excluir pequeñas empresas que pueden quedar sometidas a más vicisitudes que la media sobre todo en el terreno industrial”.

Apple facturó 170.910 Mn el pasado ejercicio fiscal (Septiembre 2.013) y tiene en la actualidad una capitalización superior a los 500 Mil Mn , la mayor empresa mundial por capitalización bursátil.

 

Sobresaliente: 10

2.- Un estado financiero suficientemente sólido

El activo circulante debería ser por lo menos el doble que el pasivo circulante, lo que se denomina ratio circulante dos a uno. Además la deuda a largo plazo no debería ser mayor que el activo circulante neto o capital de explotación”

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Cisco bajo la lupa de Graham

Voy a analizar a Cisco desde una perspectiva sencilla, la que nos ofrece Benjamin Graham en su libro el Inversor Inteligente. Graham nos enseña un método de inversiónView Postn muy práctico para valorar si una empresa sería una buena inversión para el “inversor conservador” (persona que no posee un conocimiento avanzado y/o que no puede dedicarle mucho tiempo al análisis de las empresas). La empresa debe cumplir una serie de requisitos que vamos a evaluar a continuación.

Graham ejerció de profesor de finanzas, así que vamos a juzgar a CSCO como si fuera su alumno ¿qué notas obtendría en cada una de las asignaturas? Continuar leyendo «Cisco bajo la lupa de Graham»

La Fortaleza. Inversion Value y las Virtudes Clásicas.

Continuando con la serie de post que tratan sobre las virtudes clásicas aplicadas a la inversión value, trataré ahora la Fortaleza, haciéndolo desde un punto de vista psicológico del inversor.

Para  los inversores que tratamos de seguir los principios del value investing, la fortaleza será la voluntad de nuestra mente para adherirse firme y constantemente al valor de los negocios y olvidarnos, a pesar de las dificultades que surgen diariamente, del ritmo de los mercados y de la especulación. No es fácil, pues gráficos, cotizaciones en tiempo real, pronósticos macro, noticias tensiones geopolíticas, entre otros, serán las tentaciones a las que nos tendremos siempre que resistir. Continuar leyendo «La Fortaleza. Inversion Value y las Virtudes Clásicas.»

Buffett, carta a los socios 1.958

«I make no attempt to forecast the general market – my efforts are devoted to finding undervalued securities. However, I do believe that widespread public belief in the inevitability of profits form investment in stocks will lead to eventual trouble. Should this occur, prices, but not intrinsic values in my opinion, of even undervalued securities can be expected to be substantially affected.»

Ya en los años 50 Buffett dice a sus socios que no trata de predecir el comportamiento de los mercados, afirmación que sigue repitiendo medio siglo después a todo aquel que quiera escucharle. Si al inversor más afamado y más rico del mundo no le ha hecho falta tratar de predecir los mercados, que nos “entre en la mollera”, que a nosotros tampoco nos hace ninguna falta. Simplemente debemos tratar de buscar, como hacen los inversores value, acciones que pensemos están realmente infravaloradas. Continuar leyendo «Buffett, carta a los socios 1.958»

Inversión Value y las virtudes clásicas. La Prudencia

En una ocasión tuve la oportunidad de conocer en Madrid al profesor Javier Fernández Aguado, especialista en management, y asistir a la presentación de unos de sus libros “Dirigir y motivar equipos. Claves para un buen gobierno” en el que se aplican las cuatro virtudes clásicas (Prudencia, Justicia, Fortaleza y Templanza) al gobierno de las organizaciones empresariales. En su contenido y en el de otro de sus libros “Habilidades directivas” he obtenido las ideas para escribiros una serie de post en los que aplico las conocidas virtudes clásicas al mundo de la inversión. Continuar leyendo «Inversión Value y las virtudes clásicas. La Prudencia»

Estrategia y Valoración de Microsoft

Voy a empezar con el estudio de Microsoft desde un punto de vista cualitativo. Posteriormente pasaré a la empresa por el filtro de Benjamín Graham, y finalizaré con el análisis de algunos de sus ratios económicos-financieros más relevantes y una valoración estratégica de sus acciones.

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